棉花行情分析
宏观方面
国际方面，上周超级事件周，特朗普重新上台，美元指数重心上移，盘中突破105，美联储如期降息25BP之后，美元指数重心回落。目前市场对12月美联储降息预期有一定分歧，12月不降息的概率环比有所增加，需持续关注。
国内方面：据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。央行行长潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示，下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境，地方债化债政策落地，政策利好将继续提振市场。
PART.1
国际方面
2024/25年度全球棉花供需矛盾并不突出，USDA11月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值，2024/25年度全球棉花同比仍是供需双增，供应略大于需求的格局。具体来看，美棉上市持续进行中，上市进度稍慢于我国。截止11月3日，美棉收获进度63%，周环比增加11个百分点，同比增加6个百分点，短期供应端的压力肯定会有所增加，但是长期来看，本年度美棉供应端的压力并不算大。依据USDA11月最新数据，预计2024/25年度美棉产量仅有309万吨，环比10月微调减0.2万吨，美棉产量低于近年来均值水平，美棉供应端压力有限。整体来看，预计宏观层面扰动减弱之后，在美棉产量位于历史低位，且美棉价格位于相对较低水平的情况下，预计后续美棉价格上方有一定空间，等待变局节点。
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PART.2
国内方面
新棉采摘基本结束，基本面驱动有限。目前北疆新棉采摘全部结束，南疆采摘进度也超9成，截止11月4日，全疆棉花采摘进度94%，周环比增加11个百分点，全疆新棉采摘预计将在11月中旬全部结束。籽棉收购价格持稳，本周机采棉收购价格指数平均约6.34元/公斤，北疆收购价格高于南疆，北疆籽棉收购加工成本与盘面倒挂，南疆加工成本基本持平或略有盈利，成本端有一定支撑。10月纺服出口数据同比大幅好转，但10月纺服零售同比增幅低于社零增速，整体表现一般。特朗普重新上台之后，因市场对其出口政策有一定担忧，故市场有抢出口及扩内需的预期，后续需求改善值得期待。
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PART.3
技术面
郑棉近期依旧围绕13900-14250这个箱体震荡，暂无明确趋势。如价格涨破14250区间上沿，回踩确认不破，则确立新一轮上涨趋势，届时可逢低接多。如价格下破13900区间下沿，则会去试探13800左右的中期支撑。上下不突破则依旧按照区间震荡对待，14250附近做空，13900附近接多。
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PART.4
分析结论
综上，国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情并兑现宏观利多后，将回归基本面进入分化期。回到棉花，国内新棉采摘基本结束，供应端压力不减，纺织企业开机负荷依旧展现旺季不旺，但在加工成本逐渐确立且套保比率不高的情况下，其继续下跌空间也受限，整体或将表现为区间行情。然后等待宏观的进一步表现。
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